上周周度現(xiàn)貨均價(jià)微幅下跌，符合團(tuán)隊(duì)上周預(yù)判，反映在等待驗(yàn)證鋼鐵需求恢復(fù)過(guò)程中市場(chǎng)預(yù)期從宏觀利多轉(zhuǎn)向?qū)ξ⒂^改善變化的謹(jǐn)慎。

節(jié)后鋼材需求確實(shí)在改善，但恢復(fù)程度視地區(qū)和品種不一，同時(shí)恢復(fù)程度按農(nóng)歷日歷比較慢于往年。其中，除了今年春節(jié)公歷較早，節(jié)后華東地區(qū)天氣較冷以及今年春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)增多影響了復(fù)工進(jìn)度之外，工地回款速度偏慢阻礙鋼材需求信心恢復(fù)，造成市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的主因。

我們認(rèn)為在下游需求明確之前（2月底Mysteel周度表需數(shù)據(jù)初見(jiàn)端倪），維持“上有頂，下有底”的盤(pán)整格局。

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“上有頂”的邏輯在于市場(chǎng)預(yù)期在不斷驗(yàn)證需求恢復(fù)過(guò)程中的謹(jǐn)慎，鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)能的威脅和鋼材庫(kù)存上升壓力。

“下有底”的判斷是“隱約可見(jiàn)”的鋼鐵需求恢復(fù)預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，尤其是各地的基建項(xiàng)目開(kāi)工有序展開(kāi)且力度不小，導(dǎo)致對(duì)基建帶來(lái)鋼材需求的市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)換：從節(jié)后的基建“能否發(fā)力”變?yōu)楝F(xiàn)在的“力度有多強(qiáng)”。 其次，原料壓力并未減弱，鋼廠成本韌性疊加。

在這樣的鋼價(jià)格局下，建議實(shí)體企業(yè)在2月的震蕩行情中放低對(duì)需求的期待，但也無(wú)需恐慌拋貨，穩(wěn)中微利（20-30元）為目標(biāo)進(jìn)行輪庫(kù)處理，低價(jià)補(bǔ)庫(kù)，不追漲殺跌。

螺紋：上周樂(lè)觀的宏觀情緒消退，下游復(fù)工進(jìn)度慢，上海螺紋*均價(jià)環(huán)比下跌了64元至4130元/噸；鑌鑫螺紋價(jià)格最低跌至4060元/噸后反彈，符合我們上周對(duì)”下有底”的判斷。

本周隨著螺紋短流程產(chǎn)量的快速?gòu)?fù)產(chǎn)，螺紋供應(yīng)壓力在上升，目前仍處于供應(yīng)恢復(fù)快于需求恢復(fù)的階段，預(yù)計(jì)本周上海螺紋*價(jià)格震蕩偏弱。隨著二月底返工人數(shù)增加，3月份表需或改善至320萬(wàn)噸/周，終端的低庫(kù)存將迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)行情，螺紋價(jià)格在需求緩慢釋放中穩(wěn)步抬升。需求的明顯改善需看到下游資金的改善，初步預(yù)計(jì)在4月份實(shí)現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：若3月份螺紋表需達(dá)不到320萬(wàn)噸/周，鋼廠和冬儲(chǔ)貿(mào)易商庫(kù)存壓力增加，從而出現(xiàn)拋售的踩踏事件。

熱卷：上周熱卷數(shù)據(jù)較好，供應(yīng)方面變化不大，華東、東北等地區(qū)部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，疊加BG整周檢修，導(dǎo)致熱卷產(chǎn)量略有增加。目前鋼廠虧損未有擴(kuò)大，但熱卷虧損程度仍然大于螺紋，導(dǎo)致華南地區(qū)有卷轉(zhuǎn)產(chǎn)螺的情況出現(xiàn)，預(yù)計(jì)本周熱卷產(chǎn)量略有下降至306萬(wàn)噸左右。短期熱卷產(chǎn)量趨穩(wěn)運(yùn)行，但不排除隨著需求大幅增長(zhǎng)后鋼廠有增產(chǎn)的可能。

上周熱卷總庫(kù)存累庫(kù)幅度明顯放緩，從農(nóng)歷來(lái)看，與往年情況基本一致，但好于市場(chǎng)預(yù)期，熱卷需求預(yù)期較好也導(dǎo)致卷螺差擴(kuò)大至40元/噸，預(yù)計(jì)本周熱卷總庫(kù)存將由累庫(kù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)。土耳其受自然災(zāi)害影響導(dǎo)致本土供給下降，疊加歐洲需求邊際回暖，我國(guó)熱卷出口價(jià)格又處于全球低位，導(dǎo)致我國(guó)熱卷出口有增量空間。

鐵礦：上周青島港PB粉周均價(jià)867元/噸，較上周下跌5元/噸。正月十五過(guò)后，需求恢復(fù)高度不及歷年同期，但恢復(fù)速度快于往年，因此礦價(jià)在周初回調(diào)至827元/噸后，再次走高。

目前，鐵水產(chǎn)量仍處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，鋼廠庫(kù)存也保持低位，鐵礦剛需對(duì)礦價(jià)仍有支撐作用。但巴西雨季弱于往年，國(guó)內(nèi)礦山增產(chǎn)空間較大，供應(yīng)端或有超預(yù)期表現(xiàn)，將限制鐵礦石上漲高度。在下游需求強(qiáng)弱尚未明朗之前，礦價(jià)仍將維持震蕩走勢(shì)。

雙焦：焦炭需求恢復(fù)較快，但鋼廠在維持庫(kù)存安全情況下補(bǔ)庫(kù)謹(jǐn)慎，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格拉漲并不明顯，甚至有鋼廠計(jì)劃開(kāi)展第三輪提降。本周鋼廠焦化庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，247家鋼廠焦炭庫(kù)存累庫(kù)10.4萬(wàn)噸至651.7萬(wàn)噸。焦企仍保持虧損生產(chǎn)，焦企開(kāi)工率較上周持平，提產(chǎn)意愿不高。需求端，上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量228.66萬(wàn)噸，環(huán)比增1.62萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本周鐵水產(chǎn)量增至230萬(wàn)噸附近。

焦煤方面，元宵節(jié)后煤礦供應(yīng)恢復(fù)，產(chǎn)地庫(kù)存累庫(kù)，稍有出貨壓力，因此煤價(jià)無(wú)明顯上漲驅(qū)動(dòng)。下游焦企虧損，對(duì)焦煤需求沒(méi)有較大增幅，以謹(jǐn)慎補(bǔ)庫(kù)為主。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通關(guān)保持900車(chē)以上，蒙煤進(jìn)口稍有增加，競(jìng)拍中投交情緒回升?？傮w上看，焦煤近期價(jià)格保持相對(duì)平穩(wěn)，后期或隨下游復(fù)產(chǎn)增加而上漲驅(qū)動(dòng)走強(qiáng)。

廢鋼：元宵節(jié)后，在鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)下，廢鋼價(jià)格整體上行：上周沙鋼上調(diào)廢鋼價(jià)格80元/噸。今年獨(dú)立電爐鋼廠多計(jì)劃元宵節(jié)后復(fù)產(chǎn)，上周Mysteel調(diào)研的87家獨(dú)立電爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比增19.78個(gè)百分點(diǎn)至23.33%，產(chǎn)量水平和增速均大于去年農(nóng)歷同期水平。當(dāng)前電爐產(chǎn)量仍處在回升階段，但由于利潤(rùn)收窄，預(yù)計(jì)本周電爐產(chǎn)量增幅較本周放緩。

由于當(dāng)前鋼廠效益下滑，且鐵廢價(jià)差倒掛發(fā)生逆轉(zhuǎn)（本周江蘇地區(qū)鐵廢價(jià)差均值在-22元/噸，廢鋼經(jīng)濟(jì)性低），導(dǎo)致在本周長(zhǎng)流程鋼廠到貨環(huán)比大幅上升時(shí)，廢鋼日耗增速不及到貨。因此Mysteel調(diào)研的61家長(zhǎng)流程鋼廠本周廠內(nèi)庫(kù)存環(huán)比增6萬(wàn)噸，長(zhǎng)流程鋼廠廢鋼庫(kù)存累庫(kù)拐點(diǎn)出現(xiàn)，相較過(guò)去四年的春節(jié)后累庫(kù)拐點(diǎn)提前1-2周。

由于近期廢鋼價(jià)格持續(xù)上漲，基地為兌現(xiàn)利潤(rùn)出貨積極，推升鋼廠本周廢鋼到貨環(huán)比上升，基地庫(kù)存環(huán)比下降。當(dāng)前下游成材需求正逐步釋放，疊加廢鋼供應(yīng)回升仍然乏力，部分鋼廠到貨情況不理想，短期廢鋼價(jià)格依然堅(jiān)挺。

關(guān)鍵詞： 明顯放緩