9月14日，叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司正式于香港聯(lián)交所主板上市。據(jù)港交所公告，叮當(dāng)健康公開發(fā)售價定為每股12港元，市值約161億港元。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2021年收入計算，叮當(dāng)健康在中國數(shù)字零售藥房行業(yè)中排名第三，市場份額為1.0%。而排名第一、第二的服務(wù)提供商為京東健康和阿里健康，市場份額分別為10.0%及6.5%。此外，叮當(dāng)健康在2021年還是中國實時到家數(shù)字藥房行業(yè)最大的產(chǎn)品及服務(wù)提供商，市場份額達(dá)6.8%。

在叮當(dāng)健康上市之前，素有“醫(yī)藥電商三巨頭”之稱的阿里健康、京東健康和平安好醫(yī)生已經(jīng)齊聚港股，市值均超百億。如今叮當(dāng)健康上市，免不了會與“巨頭”進(jìn)行同臺競爭，而叮當(dāng)健康的商業(yè)路徑究竟能否跑通也備受質(zhì)疑。

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CIC灼識咨詢合伙人王文華在接受記者報道采訪時表示，叮當(dāng)健康的模式是否能持續(xù)的關(guān)鍵點，是對其盈利能力的預(yù)期。從過往數(shù)據(jù)來看，由于自建線下藥房、物流系統(tǒng)以及高企的營銷費用，叮當(dāng)健康成本的增長遠(yuǎn)超其收入的增長。實際上，這種模式的成功需要時間布局卡位，使叮當(dāng)健康成長為足以抗衡互聯(lián)網(wǎng)大廠的規(guī)模體量，才能夠發(fā)揮其規(guī)模效應(yīng)，攤薄成本實現(xiàn)盈利的可持續(xù)性。

“但尷尬之處在于，叮當(dāng)健康還沒有成長到足夠大的時候，阿里、京東、美團(tuán)等巨頭也看中了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥這塊‘蛋糕’，紛紛下場并迅速將叮當(dāng)甩在身后?！蓖跷娜A表示，叮當(dāng)健康并不是醫(yī)藥基因入局互聯(lián)網(wǎng)賣藥，公司當(dāng)初提出的極致服務(wù)理念更是無法將自身與互聯(lián)網(wǎng)巨頭差異化開來，因為這些優(yōu)勢同樣是互聯(lián)網(wǎng)大廠擅長的地方。因此，隨著市場競爭格局的改變，叮當(dāng)健康未來在多長時間內(nèi)實現(xiàn)盈利仍是一件不太確定的事情。

叮當(dāng)健康的業(yè)務(wù)模式主要以在線和線下運營向用戶提供全套實時醫(yī)療產(chǎn)品及服務(wù)，如快藥、在線診療及慢性病與健康管理。

叮當(dāng)健康登陸港交所后，包括京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生在內(nèi)的醫(yī)藥電商平臺已經(jīng)全員齊聚港股市場，這也意味著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的下半場爭奪戰(zhàn)已然開啟。對于中國數(shù)字醫(yī)藥零售布局者而言，這一市場的“蛋糕”實在可觀，誰能奪得較大份額也備受關(guān)注。

王文華介紹，市場上有兩大類通過互聯(lián)網(wǎng)賣藥的模式：一類是平臺型，將平臺巨大的流量轉(zhuǎn)換成藥品銷售的用戶；另一類是叮當(dāng)快藥的自營O2O模式，通過“前置倉”功能的線下零售藥房，以自建配送物流團(tuán)隊實現(xiàn)藥品的銷售。叮當(dāng)?shù)哪Ｊ經(jīng)Q定了其收入增長速度將跑輸平臺型的阿里健康、京東健康和美團(tuán)。

從各家互聯(lián)網(wǎng)電商巨頭發(fā)布的2022年財報數(shù)據(jù)不難看出，上述的道路均非坦途。不過，經(jīng)歷多年的探索后，有的平臺型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)開始逐步走出困境，虧損同比減少，部分企業(yè)甚至開啟扭虧為盈。但也有些企業(yè)仍在固有業(yè)務(wù)范疇內(nèi)不斷掙扎。

根據(jù)京東健康發(fā)布的2022年中期業(yè)績財報顯示，京東健康上半年總收入為202億元，同比增長48.3%；期內(nèi)盈利2.23億元，去年同期為虧損4.54億元，同比扭虧為盈。截至2022年6月30日，京東健康在過去12個月的年度活躍用戶數(shù)量超過1.31億，相比去年同期凈增加超過2270萬。

在京東健康虧損收窄之際，平安健康發(fā)布2022年中期財報顯示，平安好醫(yī)生上半年總收入為28.3億元，同比減少25.9%，環(huán)比下降19.6%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，平安好醫(yī)生的營收主要由健康服務(wù)和醫(yī)療服務(wù)兩大板塊的業(yè)務(wù)支撐，分別占總收入的60%和40%。健康服務(wù)收入為16.96億元，同比下降32%，環(huán)比下降25.6%；醫(yī)療服務(wù)實現(xiàn)收入為11.32億元，同比下降14.5%，環(huán)比下降8.4%。

至于叮當(dāng)健康，據(jù)招股書顯示，叮當(dāng)健康2019年、2020年、2021年營收分別為12.76億元、22.29億元、36.79億元；同期對應(yīng)虧損分別為2.74億元、9.2億元、15.99億元，年內(nèi)虧損率分別為21.5%、41.3%、43.5%，三年累計虧損約28億元。2022年第一季度營收為9.87億元，上年同期的營收為7.8億元；期內(nèi)虧損為4.04億元，上年同期的期內(nèi)虧損為7.49億元。

“之所以連年虧損，是由于目前整個處方藥零售企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療與零售打通、保險拓展、渠道下沉上的合作仍顯不足，尚未形成一體化的生態(tài)系統(tǒng)，未來有待進(jìn)一步拓展。對此，整體生態(tài)合作的必要性在于數(shù)字化搭建與人才培養(yǎng)。”有證券機(jī)構(gòu)醫(yī)藥行業(yè)首席分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，早期行業(yè)關(guān)于市場份額的數(shù)據(jù)比較局限，線上B2C、O2O渠道剛剛興起，在一系列外部數(shù)據(jù)沒有準(zhǔn)備好的情況下，若要做到精耕細(xì)作，就存在盲人摸象的弊端。

“另外，人才的培養(yǎng)至關(guān)重要。過去藥品零售渠道相對是自然銷量的渠道，但是在零售市場進(jìn)入高速發(fā)展之際，人才的培養(yǎng)跟不上需求。如何特定培養(yǎng)符合零售的人才，需要時間、體系、多方推動。這是一個循序漸進(jìn)的過程?！痹摲治鰩煆?qiáng)調(diào)。

叮當(dāng)健康二次闖關(guān)IPO終于成功，也被認(rèn)為與當(dāng)下醫(yī)藥O2O高速發(fā)展密不可分。由于藥品的特殊性和監(jiān)管的嚴(yán)格性，零售藥店的起步較整個零售行業(yè)晚，醫(yī)藥O2O領(lǐng)域也是如此。在其它零售行業(yè)O2O的發(fā)展基礎(chǔ)上，零售藥店O2O主要經(jīng)歷了三個發(fā)展階段：

第一個階段，送藥APP平臺大部分以低頻告終。2014年前后，有不少平臺開始布局醫(yī)藥O2O業(yè)務(wù)。其中主要代表有快方送藥、藥快好、藥給力、叮當(dāng)快藥等。在這個階段，藥店對O2O的認(rèn)知不夠，導(dǎo)致送藥APP對藥店服務(wù)難以把控，配送不及時，難以給用戶帶來好的體驗。同時，消費者網(wǎng)上購藥的心智仍處于市場培育的初期，加上物流體系并不發(fā)達(dá)，送藥時間成本較高，導(dǎo)致這些APP使用頻率較低。而且受政策的約束，處方藥不能在網(wǎng)上銷售，因此線上銷售的品類也受到限制。最終，許多送藥APP平臺無法支撐而暫?；蛳?，留下來的代表平臺是叮當(dāng)快藥。

第二個階段，互聯(lián)網(wǎng)平臺O2O模式跑通，以高頻帶動中低頻，各方積極參與，覆蓋的城市和藥店不斷增加?；ヂ?lián)網(wǎng)基因較強(qiáng)的泉源堂正式進(jìn)軍O2O業(yè)務(wù)，包括美團(tuán)、阿里健康、餓了么等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也積極參與，O2O覆蓋的城市和藥店不斷增加，消費者的心智不斷強(qiáng)化，零售藥店O2O發(fā)展進(jìn)入快速上升期。

第三階段，疫情促使更多的藥店加入O2O，消費者心智強(qiáng)化，工業(yè)企業(yè)介入。新冠疫情暴發(fā)后，藥店到店人流減少，醫(yī)療機(jī)構(gòu)就醫(yī)不便，無法開具處方，零售藥店O2O購藥的優(yōu)勢則明顯體現(xiàn)，發(fā)展進(jìn)入了爆發(fā)增長期。第三方平臺提供更多便捷性的工具，讓更多的藥店上線O2O成為可能。消費者心智不斷強(qiáng)化，工業(yè)企業(yè)也介入O2O對產(chǎn)品進(jìn)行推廣、給藥店引流等。如美團(tuán)加大與線下藥店合作，不僅推出了扶持24小時藥店的“小黃燈計劃”，還推出“騰飛計劃”，通過提升數(shù)字化經(jīng)營能力鼓勵更多線下藥店入駐平臺。第三方平臺在進(jìn)行零售藥店和消費者雙重教育的同時，利用強(qiáng)大的LBS（基于位置服務(wù)）系統(tǒng)和龐大的配送團(tuán)隊，不斷提升醫(yī)藥服務(wù)能力。

據(jù)米內(nèi)網(wǎng)發(fā)布的《中國零售藥店O2O發(fā)展報告》數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，約有20萬家藥店加入O2O，占全國零售藥店總數(shù)的1/3；預(yù)計到2030年零售藥店O2O的規(guī)模占實體藥店整體市場的份額將升至19.2%，市場規(guī)模將達(dá)1444億元，如果線上醫(yī)保全面開放，份額將升至32.1%。

此外，在數(shù)字化大潮下，全渠道布局成為眾多零售藥店的共識，較早布局O2O的上市企業(yè)，近兩年O2O的銷售額增長翻倍。米內(nèi)網(wǎng)認(rèn)為，零售藥店O2O主要以藥品為主，與網(wǎng)上藥店的品類結(jié)構(gòu)差異較大，預(yù)計2030年零售藥店O2O藥品規(guī)模將追平或趕超B2C網(wǎng)上藥店藥品規(guī)模。另據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年中國實體藥店和網(wǎng)上藥店銷售規(guī)模達(dá)7950億元，其中，網(wǎng)上藥店（藥品和非藥品）首破2000億元。

關(guān)鍵詞： 市場份額 同比下降 上年同期